2017清華五道口全球金融論壇于6月3-4日舉行，本屆論壇主題為“經(jīng)濟(jì)全球化與金融業(yè)規(guī)范”。鳳凰財(cái)經(jīng)做為特約全媒體進(jìn)行全程報(bào)道。

在6月4日上午的論壇里，哈佛大學(xué)保羅·M·瓦爾伯格經(jīng)濟(jì)學(xué)講席教授、斯坦福大學(xué)胡佛研究所高級(jí)研究員Robert J. Barro做了精彩演講，演講中Robert J. Barro構(gòu)造了一個(gè)模型，選擇了相關(guān)的變量來(lái)解釋中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)或者是增長(zhǎng)率。

Robert J. Barro認(rèn)為，趨同的趨勢(shì)是不可抵御和扭轉(zhuǎn)的，尤其是中國(guó)，中國(guó)人均GDP能夠達(dá)到像美國(guó)這些發(fā)達(dá)國(guó)家的水平，越來(lái)越趨同，但我們來(lái)為會(huì)看到經(jīng)濟(jì)增速會(huì)放緩，并長(zhǎng)期持續(xù)下去。

Robert J. Barro稱，從20年前開(kāi)始學(xué)術(shù)界就開(kāi)始用這一實(shí)驗(yàn)的、驗(yàn)證性經(jīng)濟(jì)模型來(lái)分析經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而最近他們?cè)谀Ｐ椭性黾恿艘恍┖饬康闹笜?biāo)，是跟監(jiān)管有關(guān)的，這也是2014年開(kāi)始世界銀行做的一些事情，也就是營(yíng)商環(huán)境，包括開(kāi)業(yè)以及要關(guān)停等等各方面的一些營(yíng)商難度，一共有十個(gè)指標(biāo)。模型測(cè)試的結(jié)果展示出了一些趨同的趨勢(shì)，也就是說(shuō)，據(jù)1960年以來(lái)的數(shù)據(jù)顯示，隨著人民越來(lái)越富裕，GDP增長(zhǎng)是會(huì)下降的，可能就是降到了2%—3%，但如果長(zhǎng)期以來(lái)大多數(shù)國(guó)家的生育率下降，包括中國(guó)也都是大幅度的下降，所以生育率放慢的話，實(shí)際上是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的。

所以，中國(guó)越來(lái)越富，特別是以人均GDP來(lái)計(jì)算時(shí)，70年代末，改革開(kāi)放以來(lái)尤其如此，GDP人均值不斷上升，意味著在這段時(shí)間內(nèi)GDP的增長(zhǎng)率也會(huì)逐漸下滑，但也是會(huì)有一些其他的效應(yīng)抵消，比如說(shuō)人均壽命、出生率下降，特別是2000年以來(lái)出生率的下降。這些元素是會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，特別是由于中國(guó)越來(lái)越富。這些都是一些抵消的作用。

所以我們看一下2015年到2020年之后，最主要的影響因素就是中國(guó)變得越來(lái)越富有，跟世界越來(lái)越趨同，所以我們看到投資機(jī)會(huì)方面的。

Robert J. Barro認(rèn)為，趨同的趨勢(shì)是不可抵御、扭轉(zhuǎn)的，尤其是在中國(guó)，從70年代末到80年代末以來(lái)都是這樣的趨勢(shì)，當(dāng)人均增速能夠達(dá)到4%、5%時(shí)就更進(jìn)一步推動(dòng)人均GDP趨同的趨勢(shì)，也就是中國(guó)人均GDP能夠達(dá)到像美國(guó)這些發(fā)達(dá)國(guó)家的水平，越來(lái)越趨同，但是這種趨勢(shì)不會(huì)永遠(yuǎn)繼續(xù)下去。我們會(huì)看到經(jīng)濟(jì)增速會(huì)放緩，會(huì)逐步加深下去，這個(gè)趨勢(shì)會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)下去，而且未來(lái)越往前走越是這樣。

以下是演講全文實(shí)錄：

我想來(lái)說(shuō)一下全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，來(lái)預(yù)測(cè)、分析中國(guó)未來(lái)的增長(zhǎng)。我要用一個(gè)實(shí)驗(yàn)的、驗(yàn)證性的模型，是20年前開(kāi)始的，自那以來(lái)，有很多更新，最近一期是2015年的文章進(jìn)行了更新，這是一個(gè)所謂融合的經(jīng)濟(jì)模型來(lái)分析經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。最近一次是使用了85個(gè)國(guó)家的數(shù)據(jù)，是五年期，是1960年開(kāi)始，2014年結(jié)束，用了一個(gè)最廣的范圍國(guó)家的數(shù)據(jù)。

最近增加了一些衡量的指標(biāo)，是跟監(jiān)管有關(guān)的，這也是2014年開(kāi)始世界銀行做的一些事情，也就是營(yíng)商環(huán)境，世界銀行開(kāi)始發(fā)布這樣的報(bào)告。包括開(kāi)業(yè)以及我們要關(guān)停等等各方面的一些營(yíng)商的難以程度，一共有十個(gè)指標(biāo)。還有第十一個(gè)，是政府采購(gòu)，但是現(xiàn)在我們還沒(méi)有把第十一個(gè)包括進(jìn)去。

我用這些圖表來(lái)給大家展示一下框架出來(lái)的結(jié)果，然后基于中國(guó)的歷史和未來(lái)我們做出來(lái)的什么結(jié)果。

第一，有條件的趨同。

橫的坐標(biāo)是由實(shí)際人均GDP增長(zhǎng)的指標(biāo)，這是五年期，越往右邊要增加五年?？v軸是五年期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。這張圖表非常重要的就是，有很多恒量，也包括了我剛才說(shuō)的變量。這邊給大家展示了一些經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和變量之間的關(guān)系。

圖表當(dāng)中顯示了我剛才所說(shuō)的趨同趨勢(shì)，中國(guó)越來(lái)越富，特別是以人均GDP來(lái)計(jì)算，特別是70年代末，改革開(kāi)放以來(lái)尤其如此，GDP人均值不斷上升，也就意味著在這段時(shí)間內(nèi)GDP的增長(zhǎng)率也會(huì)逐漸下滑，尤其是在后面的數(shù)據(jù)量當(dāng)中尤為重要。

所謂的趨同效應(yīng)在中國(guó)的發(fā)生也是會(huì)有一些其他的效應(yīng)抵消，尤其是在其他的一些變量計(jì)算當(dāng)中顯示出來(lái)。比如說(shuō)人均壽命、出生率下降，特別是2000年以來(lái)出生率的下降。這些元素是會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，特別是由于中國(guó)越來(lái)越富。這些都是一些抵消的作用。

另外一個(gè)，中國(guó)的開(kāi)放程度越來(lái)越大，特別是70年代末開(kāi)始以來(lái)，一直到2005年、2010年，但是這個(gè)就停止了，到2010年就停止了，不再是一個(gè)正面的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度了。

儲(chǔ)蓄率，在中國(guó)2010年是大幅度上升，但是現(xiàn)在放緩了，不再是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力了。法制和物權(quán)、產(chǎn)權(quán)，在中國(guó)從70年末一直到2005年以來(lái)，一直都是增長(zhǎng)、改善的，但是2001年又開(kāi)始惡化。所以在一定程度上推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但是到了一定階段，又不再推動(dòng)了。

世界銀行開(kāi)始發(fā)布營(yíng)商難易程度的時(shí)候，2004年到2006年，一直到現(xiàn)在，2017年的報(bào)告的模式是在推動(dòng)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的。

再往下看，1980年到2000年，一直到2005年，我們看到在這一欄擬合值增長(zhǎng)值不斷上升，一直達(dá)到一個(gè)峰值，2000年到2005年估算出來(lái)的擬合值是7.2%，是看到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)積極的擴(kuò)張是不斷加速，而且是各種各樣的因素結(jié)合在一起的一個(gè)結(jié)果，是從2000年到2005年到有這樣不斷迅猛擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。

再往后看，我們看一下未來(lái)的預(yù)測(cè)，看一下2015年到2020年這個(gè)時(shí)間段，這是根據(jù)我們觀測(cè)到的中國(guó)在歷史上一直到2015年的數(shù)據(jù)，我們預(yù)測(cè)每年人均的增長(zhǎng)速度是低于5%，這里估算出來(lái)人均增長(zhǎng)速度是4.7%，我們也看到人口的增長(zhǎng)在這個(gè)時(shí)期目前是每年0.5%的增長(zhǎng)速度。因此，根據(jù)目前已經(jīng)報(bào)告的這些經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，都是GDP增長(zhǎng)速度，而不是人均增長(zhǎng)速度。4.7%的人均增長(zhǎng)速度相當(dāng)于可以換算為GDP的增長(zhǎng)速度是5.2%的增速。

再看一下2020年之后的未來(lái)時(shí)期，首先我還是要回過(guò)頭來(lái)看一下2015年到2020年，這段時(shí)間預(yù)測(cè)值是GDP增長(zhǎng)每年5%。所以實(shí)際上來(lái)看，2016年GDP的增長(zhǎng)速度是6.7%，人均增速是6.2%，所以這差不多是要高于模型估算的數(shù)值。

再往后看，占主導(dǎo)的力量，尤其是在模型上主要就是融合的力量，所以有很多變量抵消掉了樣本，要么就是這些變量下滑了，或者是持平了。

所以我們看一下2015年到2020年之后，最主要的影響因素就是中國(guó)變得越來(lái)越富有，跟世界越來(lái)越趨同，所以我們看到投資機(jī)會(huì)方面的投資回報(bào)是不斷縮水了。

所以我們?nèi)绻皇强匆幌?015年到2020年這段時(shí)間，是很有可能的。中國(guó)有可能經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)要優(yōu)于模型估算值，比如說(shuō)人均的增長(zhǎng)速度可以達(dá)到4.7%的預(yù)測(cè)值，而2016年實(shí)際的表現(xiàn)是更好的。

我們看一下2017年到2020年，再擇出來(lái)更小的時(shí)間段，可能沒(méi)有模型做得更好，但是在這個(gè)時(shí)間段當(dāng)中，有一些小的時(shí)間段實(shí)際的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)要優(yōu)于模型?，F(xiàn)在這種不可抵御的趨勢(shì)和因素就是融合的趨勢(shì)、趨同的趨勢(shì)。因?yàn)樵谶@個(gè)世界上，最終投資回報(bào)下降，還有世界的趨同是一個(gè)占主流的趨勢(shì)，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速放緩。但是這是需要一些時(shí)間來(lái)實(shí)現(xiàn)的，這是根據(jù)我們目前估算出來(lái)的模型波動(dòng)變化的情況，需要一些時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)。

所以我覺(jué)得趨同的趨勢(shì)是不可抵御、扭轉(zhuǎn)的，尤其是在中國(guó)，從70年代末到80年代末以來(lái)都是這樣的趨勢(shì)，但是確實(shí)人均增速能夠達(dá)到4%、5%都是了不起的成績(jī)，這樣就能進(jìn)一步推動(dòng)人均GDP趨同的趨勢(shì)，也就是中國(guó)人均GDP能夠達(dá)到像美國(guó)這些發(fā)達(dá)國(guó)家的水平，越來(lái)越趨同，但是我覺(jué)得這種趨勢(shì)不會(huì)永遠(yuǎn)繼續(xù)下去。我們會(huì)看到經(jīng)濟(jì)增速會(huì)放緩，會(huì)逐步加深下去，這個(gè)趨勢(shì)會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)下去，而且未來(lái)越往前走越是這樣。

這就是我有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未來(lái)預(yù)測(cè)的一些想法，是不是能夠跟基本面的框架結(jié)合在一起，尤其是和全球經(jīng)濟(jì)的基本面是不是符合在一起，我們是拭目以待。